Группа компаний СГМ (далее — «Группа») — лидер нефтегазового сегмента отрасли инфраструктурного строительства, выполняющий преимущественно контракты в рамках инвестиционной программы группы «Газпром». Среди успешно реализованных проектов можно выделить создание газотранспортной системы «Сахалин — Хабаровск — Владивосток», магистральной системы газопроводов «Бованенково — Ухта» (1 нитка), «Ухта-Торжок» (1 очередь), «Джубга — Лазаревское — Сочи», Южно-Европейского магистрального газопровода.

Проекты характеризуются своей масштабностью, федеральным значением, а также технической сложностью: прокладка трубопроводов в сейсмоопасных районах, скальных грунтах, по морскому дну, в природно-климатических условиях Крайнего Севера при практически полном отсутствии инфраструктуры. На текущий момент основными проектами Группы являются контракты в рамках строительства магистральных газопроводов «Сила Сибири», «Ухта-Торжок» (2 очередь), нефтеконденсатопровода «Уренгой — Пур-Пэ», программы «Развитие газотранспортных мощностей ЕСГ Северо-Западного региона (участок Грязовец — КС Славянская)», капитального ремонта газопроводов и федеральной программы газификации регионов. Кроме того, компания является генеральным подрядчиком по проекту строительства транспортного перехода через Керченский пролив и реконструкции Международного детского центра «Артек» в Крыму. Федеральный статус большинства проектов Группы позволяет агентству высоко оценить географическую диверсификацию ее бизнеса.

Агентство продолжает умеренно низко оценивать перспективы развития отрасли инфраструктурного строительства в связи с ее высоким уровнем цикличности. При этом агентство отмечает, что, с одной стороны, ориентация деятельности Группы на выполнение инвестиционной программы «Газпрома», а также успешный и продолжительный опыт работы с крупнейшим заказчиком отрасли, является важным конкурентным преимуществом, позволяющим несколько сгладить отраслевые риски. С другой стороны, наличие портфеля заказов с высокой долей одного заказчика и доминирование в структуре планируемых поступлений по отдельным крупным проектам учитываются агентством в качестве фактора риска. Так, в остаточной стоимости действующей контрактной базы на 31.12.2017 (далее — отчетная дата) около 82% поступлений приходится на три крупнейших проекта. Это частично компенсируется значительным объемом заключенных контрактов, покрывающим выручку Группы за 2017 год более чем на 1,7х и долг Группы на отчетную дату с учетом выданных поручительств более чем на 6,5х.

По итогам 2017 года Группа продемонстрировала уверенный рост операционных показателей в сравнении с 2016 годом: выручка выросла на 29% до 281 млрд руб., EBITDA, по расчетам агентства, — на 26% до 27,8 млрд руб., операционный денежный поток до выплаты процентов увеличился более чем в три раза до 24 млрд руб. Рентабельность по EBITDA за период составила около 10%, не изменившись с 2016 года, что оценивается как умеренный высокий уровень. При этом агентство отмечает, что поскольку деятельность Группы связана с реализацией масштабных долгосрочных проектов, ее финансовые показатели могут варьироваться от периода к периоду в зависимости от сроков строительства и степени завершенности объектов. Так, агентство ожидает, что операционный денежный поток Группы будет отрицательным по итогам 2018 года за счет необходимости финансировать новые заключенные контракты в рамках проекта «Развитие газотранспортных мощностей ЕСГ Северо-Западного региона (участок Грязовец — КС Славянская)». Это потребует от Группы привлечения дополнительного долгового финансирования, большая часть которого либо уже законтрактована, либо находится в финальной стадии согласования. Благодаря этому уровень прогнозной ликвидности Группы оценивается агентством как сильный: остаток денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, скорректированные на качество, и невыбранные лимиты долгосрочных кредитных линий покрывают прогнозный отток по операционной деятельности, дивиденды, капитальные затраты, затраты на обслуживание долга и объемы погашения инвестиционных кредитов по графику более чем на 1,25х.

Группа снизила объем задолженности с момента последней актуализации рейтинга с 75 млрд руб. на 30.06.2017 до 67 млрд руб. на отчетную дату при одновременном росте объема выданных поручительств, которые трактуются агентством как долг, с 2 млрд руб. до 2,8 млрд руб. за тот же период. Агентство ожидает, что Группа нарастит объем долговых обязательств по итогам 2018 года до 88 млрд руб. с учетом поручительств, в результате чего по расчетам агентства отношение прогнозного долга к EBITDA за 2017 год составит около 3,2х, отношение операционного денежного потока до выплаты процентов к прогнозному долгу — около 27%, что оценивается как умеренный уровень долговой нагрузки. Текущая долговая нагрузка Группы оценивается также как умеренная: отношение процентов к уплате в 2018 году к EBITDA за 2017 год составляет 0,38, с учетом погашения инвестиционных кредитов по графику — 1,27. Агентство ожидает, что Группа успешно завершит переговоры с ПАО МОСОБЛБАНК по замещению истекающих в 2018 году кредитных линий новыми со сроком погашения не ранее конца 2019 года.

Более половины затрат по контрактам финансируется за счет авансов заказчиков, а также отсрочек субподрядчиков и поставщиков, что объясняет умеренно высокую степень диверсификации пассивов по кредиторам: доля крупнейшего кредитора Группы, ПАО МОСОБЛБАНК составляет на отчетную дату не более 28% валюты баланса. Позитивное влияние на уровень рейтинга продолжает также оказывать низкий уровень валютного риска, так как все расчеты по контрактам производятся в рублях. При этом агентство умеренно низко оценивает уровень «стрессовой» ликвидности Группы: покрытие скорректированными на качество активами обязательств Группы на отчетную дату составило 0,78. Основное давление на показатель оказало наличие выданных в пользу связанных лиц займов в объеме около 24 млрд руб., чей уровень возвратности агентство не может оценить как высокий.

В корпоративном блоке рисков сдерживающее влияние на рейтинг продолжает оказывать отсутствие официально утвержденной дивидендной политики и низкий уровень информационной прозрачности — Группа не публикует в открытом доступе финансовую отчетность. При этом агентство понимает, что решения о выплате дивидендов диктуются финансовыми возможностями Группы и не ожидает роста долговой нагрузки, мотивированной материальным оттоком капитала на акционерные цели. Оценка агентством уровня развития риск-менеджмента Группы учитывает факт начисления в 2017 году резервов на средства на депозитных счетах в объеме 2,5 млрд руб. Резерв сформирован в связи с отзывом лицензии банка, не имевшего кредитный рейтинг. Позитивное влияние на рейтинг продолжает оказывать высокое качество стратегического планирования и концентрированная структура собственности.

По данным аудированной отчетности МСФО за 2017 год выручка Группы составила 280,6 млрд руб., чистая прибыль — 13,7 млрд руб., собственный капитал на 31.12.2017 составил 27,3 млрд руб., активы — 214,9 млрд рублей.